什麼是當下合理的投資策略

橡樹資本創始人霍華德·馬克斯是當今世界最有名的投資人之一。橡樹資本管理著大約1000億美元的資產，霍華德·馬克斯本人對資本市場的觀點，甚至受到了股神巴菲特的推崇。

11月10日，霍華德·馬克斯在上海舉辦了一次媒體發布會。在發布會上，馬克斯分享了自己對當前市場的看法。

霍華德·馬克斯把市場週期分為四個階段：
第一個階段是債務累積階段，投資環境利好，追逐高風險能帶來高回報，這時債券發行量會上升，但質量下降;

第二個階段是債務危機階段，經濟衰退或信貸緊縮帶來債務危機，金融機構會受到極大壓力乃至崩潰;

第三個階段是衰退​​期，在這個階段，資產價格下跌，投資者會陷入恐慌，在市場上拋售資產，資產供過於求，但在這個階段，高回報的投資機會開始出現復甦階段，

第四個階段是復甦期，經濟開始好轉，投資者心態改善，資產價格也開始反彈，投資者實現超高回報。這個階段的後期，高收益資產的供應量會減少，而投資金額則激增。這時候，投資者應該降低回報預期，並且在細分市場中挖掘投資機會。

霍華德·馬克斯稱之為“周而復始的信貸週期”，“穩健型投資者要求高質量的債券，因而債券發行總量受限，高質量的債券發行自然違約率也低，低違約率使投資者自我感覺良好，自認為能承受更多風險，而風險承受能力的提高又致使投資者希望有更高的債券發行量，伴隨而來的是債券質量的降低，低質量的債券最終無法承受經濟不景氣的考驗，從而導致違約率再度上升，投資者的避險情緒再次升高，如此循環往復。“

基於對信貸週期的認知，霍華德·馬克斯說：“我們既不相信有人能預測未來，也不相信有人能基於預測來賺錢。問題不是預測未來，而是理解當下。”也就是說，要弄清楚當下屬於信貸週期的哪一個階段，然後根據這個判斷來做投資決策。

霍華德·馬克斯對當下的判斷是，市場處在週期的第一個階段，也就是債務累積階段，“整體資產價格處於高位的同時，投資收益接近於歷史最低水平，我們處於一個低回報，高風險的時期“。比如，以美國股市為例，標普500指數在過去12個月的市盈率是25倍，長期中位數則是15倍。

但霍華德·馬克斯又說，橡樹資本的投資近乎是滿倉的。雖然投資組合更為謹慎，但是他不會增加現金持有比例，原因是，“現金的回報幾乎為零。”僅僅因為市場被高估，就增加現金持有，是一種極端做法，只有當你能判斷市場很快就要下行時，增加現金持有比例才是合理的，“要是三年之後才下行，其實你就是踩空了“。

總之，投資大佬霍華德·馬克斯把市場週期分為四個階段，而他認為我們正處在一個低回報高風險的階段。但他認為合理的投資策略不是持有現金，而是謹慎投資。

李翔知識內參丨什麼是當下合理的投資策略
講述：於浩