閱讀筆記：尋找投資護城河（二）

上一篇閱讀筆記記下了什麼不是護城河，什麼才是競爭優勢護城河與及護城河受到侵蝕。本篇會記下書中的下半部分，包括判斷護城河三步曲、如果在適當時機買進、評價工具公司價值的工具及在何時賣出。

判斷護城河三步曲

1. 找出公司是否有長久穩定的報酬率
2. 找出競爭優勢
3. 分析那些優勢可持續多久

判斷: a.沒有護城河 b.狹窄護城河 c.寬廣護城河

衡量公司資本報酬率

1. 資產報酬率 (ROA)
2. 股東權益報酬 (ROE)
3. 投入資本報酬率 (ROIC)

在適當時機買進

A. 公司價值多少?
股票的價值是它未來所產生所有現金的現值

影響股價的因素

• 投資因素 (盈餘由1元漲至1.5元，使股票由10元漲至15元)
• 投機因素 (反映其他投資人對未來盈餘樂觀或悲觀，如盈餘沒變，但本益比由10     倍漲至15倍，使股價由10元漲至15元)

B. 影響公司評價的四大因素

1. 未來產生多少現金(成長)
2. 預估現金流量的確定性(風險)
3. 經營事業所需投入的資金(資本報酬率)
4. 公司防禦競爭對手的時間長短(經濟護城河)

以低價買進股票，可以抵擋市場情勢突然轉變的衝擊，因為這種方式讓你未來投資報酬和公司財務績效更息息相關。

C. 評價工具

1. 價格對銷售比 (Price-to-sales, P/S)
2. 市帳率 (Price-to-book, P/B)
3. 市盈率 (P/E)
4. 價格對營業現金流量比
5. 收益率 (Earnings yields)
6. 現金報酬率 (Cash Return) = (自由現金流 + 利息淨支出) 除以 企業價值

            企業價值 = 公司市值(股權) + 長期負債 – 資產負債表上的現金

D. 判斷股價的五項要點

1. 隨時謹記影響公司評價的四大因素 (成長、風險、資本報酬率、競爭優勢)
2. 使用多樣工具
3. 要有耐心
4. 要堅定
5. 靠自己

何時賣出

要賣股時先問自己

1. 我犯錯了嗎? 分析時犯了錯，原先買進股票的理由已不存在，賣出可能是你最好的選擇
2. 公司營運惡化嗎? 扎實的公司永遠不變是最好，但很少發生。如果公司基本面變糟了(不是暫時的)，你可能需要賣股
3. 我的錢有更好的投資目標? 最優秀的投資人總是在找投資的最佳標的，賣出價值稍微偏低的股票，拿那些錢購買極便宜的績優股是精明的策略。賣出價值偏高的股票，如果當下找不到其他價格不錯的股票，以現金方式持有資金也是精明策略
4. 這支股票占我投資組合的比例太高嗎? 一支股票埂投資組合中的比例太高時，賣出股票也是合理的，這依個人的風險承受度而異

總結

此書主旨分明，以找尋公司競爭優勢為主體à再判斷公司價值à低價買進à合適時賣出，大量舉例，容易理解。

不過對護城河的判斷，很多時散戶作為outsider都是比較主觀的，大部分無客觀的數據可供參考，的確不是容易的事。雖然如此，華萊士還是認為本書是本年度小弟讀過最好的一本投資書，值得推介。