什麼是當下合理的投資策略

橡樹資本創始人霍華德·馬克斯是當今世界最有名的投資人之一。橡樹資本管理著大約1000億美元的資產，霍華德·馬克斯本人對資本市場的觀點，甚至受到了股神巴菲特的推崇。

11月10日，霍華德·馬克斯在上海舉辦了一次媒體發布會。在發布會上，馬克斯分享了自己對當前市場的看法。

霍華德·馬克斯把市場週期分為四個階段：

近況 -- 主動學習要先引發動機

原本定立目標每星期打一篇文，記下看過的書籍，分享一下所思所想，結果上星期無時間寫文。一來剛剛公司新Operation System開始使用，忙著Train自己，Train同事，監查前線營運，幸運地無大問題出現。二來近期在看Rich Dad's guide to investing, 600頁紙，用上落班坐車時間看，看一下又思考一下，加上看英文速度如蝸牛，達成率3分之1，無文可出。唯有寫下近況交數。

重看「窮富翁大作戰」有感 + 後記

偶爾在電視上看到港台重播窮富翁大作戰2，鏡頭前基層人士的生活環境和遭遇另人十分深刻，亦令自己反思到底會不會有這麼一天發生在自己身上，更深深體會到沒儲蓄、沒資產的困境。

看到節目中田北辰當清潔工，抹垃圾箱，執黃金，走入7-11吃便當，感受基層生活的苦況，此節目在2011年製作，當時28元最低工資還未正式立法。節目中接受訪問的籠屋戶依賴三千七百多元的綜援過日子，在減去1400元的15呎籠屋租金後，餘下二千多元過日子，亦有外判清潔工為養家一天做兩份工作共十八小時，每份只賺取五千多元，合共一萬元的薪金收入。過中辛酸不足為外人道，這種過一天是一天的日子，沒有親眼看見過，很多人無法想像。

閱讀筆記：十年後重看富爸爸窮爸爸 (2)

上一篇寫得太High，寫寫下完全離題，多寫一篇。富爸爸窮爸爸書裡，其中一個重點是教讀者了解個人或家庭的財務狀況 (Financial Statement)，羅先生要大家什麼是知道收入(Income)、支出(Expense)、資產(Asset)、負債(Liability)。窮人、中產、富人的Financial Statement又有什麼分別? 中產又如何脫離窮忙呢?

讀過本書的讀者都知道，羅先生提出一個好有爭議的意見，就是自住樓不是資產、是負債，只要不產出收入就是負債，自住樓要交管理費、交差餉、要維修、有按揭的話仲要還錢，完全係負債。做會計的朋友自然想拍枱啦，「層樓值錢架! 唔是資產是咩?! 」 羅生一大巴掌來打臉，剛剛細屋換大屋，咬牙供樓中的中產朋友當然憤怒鳥啦，「我咁努力建立一生中最大資產，你話呢樣係負債?!」，真是情何以堪。其實無需爭辯，就好似 Football 可以係欖球又可以解足球，一個話Football只可以用腳踢，一個又話Football係可以用手，爭來做乜? 大家用相同詞彙講不同的事，「留番啖氣」建立資產啦。或者改一改詞彙，叫「羅氏資產」或者「清式負債」?

閱讀筆記：十年後重看富爸爸窮爸爸

依稀記得，十年前在書店打書釘看富爸爸窮爸爸，看不明白這位叔叔想講乜。證明小弟無甚慧根，難道畢業不去打工，走去創業為破產鋪路? 天真的傻瓜，捉到鹿都唔識脫角。十年後重看此書，滿懷淒愴，熱淚盈眶，感受甚深，當你發現十年前有本書話你知，你不改變思考模式，十年後你就會成老鼠的一員。十年後，你成為老鼠大軍的一員，再看這本書，你會有什麼想法? 蠢，都不足以形容。跟年輕人講道理大概是世上最低效率的事情，該撞的牆，一面都不能少。「年輕人要及早建立資產」，正確，但屁話。當一個人，連看 Income, Expense, Assets, Liabilities，此等機本知識都覺得「眼訓」，只會問「知道又不能賺到錢」、「我只想知Number」。只能說緣份未到。

閱讀筆記：大量閱讀的重要性

這是一本教育類的書籍，作者李家同是台灣前靜宜大學校長及暨南大學校長，電機系出身，近年提倡大量閱讀。本篇旨在分享書中有趣的觀點以及說一說閱讀對投資的重要性。

這本書的宗旨是呼籲中小學以至家長不要只著重於精讀重點文章，更要大量地閱讀。作者所指的大量閱讀是不單要大量地閱讀文學作品，還要讓學生諗一些其他科目的文章，例如有關熱傳導的文章，大量增加不同類型的基礎知識，從而提升學生的理解分析能力及競爭力，而大量閱讀及練習閱讀就是作者給出的意見。作者應為「閱讀其實和騎腳踏車一樣，都要在練習之後才能學會。既然我們不可能在沒有練習的情況下，就憑空學會騎腳踏車，那麼同樣，閱讀也需要練習。」

因為收入少，所以要有餘錢

剛畢業的年青人投身到職場首作十年的總收入可能只有200-400萬，其間有還各種各樣的花費，最後能剩下來的其實不多，如果不在花費與儲蓄之間找到適當的平衡，十年後的手裡沒有兩個錢，生活上的選擇將會越來越少，最起碼到你要養家、要租/買樓、要供養父母時、要面對失業時，儲蓄可以讓人多一分選擇。

閱讀筆記：綠角的8堂基金課 - 2016版 (二）

作者作為指數化投資人，對風險的處理有獨特的一套方法，小弟將其分為兩招。

第一招：指數基金 - 低成本、廣泛分散
指數基金投資人在談到共同基金時，例必指責其高內扣費用、高進出比率、增減基金單位以現金交影等嚴重影響長期的投資回報，而指數基金由於被動投資節省人力成本、極少買入買出、增減基金單位以實物交易等方法完勝共同基金。不過在香港本地，大部分人對基金投資的接觸，多數限於在買投資連保險及MPF，很少香港人說投資會第一時間想起買基金。

閱讀筆記：綠角的8堂基金課 - 2016版 (一）

華萊士早就幾綠角BLOG中的文章看過一篇，綠角可說是對指數化投資方面的名人，不過在BLOG上看文章吸收到的知識比較碎片化，總不如看書可以得到較為系統性的知識。因此突地在台灣博客來訂了「綠角的8堂基金課（2016版）」回來參閱，星期五下單，下星期二就到貨，而且連運費都是七十多元港紙，價格相宜。

大部分投資類書籍都會介紹投資人應如何選股，又或叫人要及早投資因為複利的力量，如不及早投資，資金的累積會比別人慢等等，一般甚少談及投資的風險，最多就說說「為了分散風險，我們要買進數支股票，以分散個人投資組合風險」

綠角的見解卻完全不同，全書的重點只有一個：「風險」，什麼是風險？如何處理？

保險保不保險? (三) 投資成份的保險計劃也有用處

上回提到，身邊不少朋友都買了月供數千至一萬元的月供儲蓄保險，部分人的供款佔收入比例50%以上，這類計劃多包含人壽、危疾、儲蓄、基金投資成份，與傳統純保險計劃相比收費較高，條款亦較複雜。供款人容易面對供款壓力、通漲、回報低、有資金周轉壓力而需要贖回的問題。早年華萊士對這些投資成份的保險計劃並不感冒，但近年的取態有所改變。

保險保不保險? (二) 買保險也有風險

傳統的純保險計劃一般也是價廉物美又能對一個家庭有相當大的分散財務風險作用，保險公司只要計好賠付率，就能從中獲利。然而這類plan一般佣金低，保險公司亦獲利不多，客戶如不主動提出要求，經紀一般會介紹有投資成份的保險計劃。

近年保險公司喜歡將保險計劃混合投資後出售，如月供儲蓄保險甚至一個計劃混合了人壽、危疾、儲蓄、投資基金，佣金收費相對高，部份人每月供款超出合理水平，而回報甚低，甚至連通漲也追不上，實在氣人，這類計劃通常有更另人抓狂的期限內不可贖回條款或在供款期間贖回將會被扣減一筆費用，美其名為行政費。所以在購買保險合約前，最好先了解一些保險計劃的風險，否則對個人財務會有相當大的影響。

保險保不保險 (一)

保險的原意是償付方對於不可預料，或不可抗力的事故所致損害，負擔賠償，以達至受保人分散財務風險的目的。一些傳統類型的保險，如人壽、危疾，對於大部人士而言，還是有分散財務風險的作用。然而時常聽到有說法「保險都是騙人的」，到底保險保不保險?

閱讀筆記：現金流為王

投資Blogger出書通常會將其Blog內文章集結成文，好處是不用從頭寫起又可抽取有質量文章，但通常沒有一個貫通全書的主旨，加上文章可能是Blogger在不同時期以不同心態撰寫的，將其匯集成書容易做成內容及前文後理有點不連貫的感覺，似是投資版的散文集。不過Wallace讀畢Starman 的「現金流為王」後，卻沒有以上常見的不連貫感，而且小弟雖然早已在Starman 兄blog內看過部分內容，但遍遍此書小弟拿在手裡前後閱讀了三次仍然有新的得著。

沒儲蓄、沒投資的困境 + 後記

儲錢，然後儲資產，資產生息再買資產，直至被動收入超過開支，是財務自由的必經之路。儲蓄是一切的基礎，每月或每年都能做到收入大於支出，餘下的金錢能放到錢箱、銀行，已經做到儲蓄的最低要求。儲錢亦應是一個過程，而非目標，最終以儲可產生現金流的資產為目標。

有些人年輕時習慣把每月的開支都花光，「年輕人收入追不上樓價升幅，或令他們覺得實現買樓夢機會低，不如花時間環遊世界、體驗生活，故以買樓為夢想的比例下跌，以環遊世界為夢想的比例增加」。 試想想二十年、三十年甚至退休後，身上沒有一分儲蓄，才來節省開支，更要為每一分金錢如何使用而苦惱，將會真切地感受金錢的威力，不過是生活壓迫的威力。


愈少金錢，愈少選擇，退休後更甚
在年輕的階段或可享受人生，當年紀漸長，如沒有一技之長或良好人脈，職場上的議價能力相對更年輕的一代自然較低。收入追不上通漲，酒店Buffet吃不起，轉吃大家樂，大家樂也吃不起，只好在家白飯青菜。租太古城，轉租第一城，再轉租套房。「原來可以」是最令人無奈的一句說話。

人總有一天要面對退休，如不把有限的金錢保留作他日之用，晚年能做的選擇會愈來愈少，收入終止，依賴綜援、生果金，只有最基本的生活保障，亦非人人所願意。即使有一天達成全民退保，設所有退休人士每月可得4000元使用，房租、食物、交通等物價也會上升至可以一個月把4000元花光為止。即今天個人節省一下，一個月只需用2000元，全民退保令社會現金流通增加，更可能使通漲加強升溫，最終如何節省也要花4000元。這是一個金錢與物價的追蹤遊戲。

「認為結婚生子等人生大事，可推遲進行」，繼續做月光族多年，其中極端者在條件許可下 (早已成家、住公屋、收入穩定) 到天命之年才考慮產子 (如條件不容許而遲一點生自然無法啦) ，可預見到65退休之年孩子還在讀中二、中三，未出來工作就負上經濟重擔、供養父母。結果下一代只好被迫再成為月光族，他/她又如何結婚生子呢? 孩子又對生活有多少選擇呢? 是否在自行製造跨代貧窮?

以「塊肉余生錄」中 Wilkins Micawber的一句說話已可總括

"Annual income twenty pounds, annual expenditure nineteen pounds nineteen and six, result happiness. Annual income twenty pounds, annual expenditure twenty pounds nought and six, result misery."

「年收入20英磅，每年花費19英磅19先令6便士，結局美滿。年收入20英磅，每年花費20英磅6先令，結局悲慘。」一個習慣，完全可改變結局。

複利的力量
有儲蓄而不投資亦會令人感到複利的壓迫力，投資者自然深深明白，複利的年回報在十年、二十年、三十年後以倍數計的獲利是何等利害。然而，即使非投資者也同要面對複利的威力，就是通漲。

通漲的兇猛，在多年QE下已為人熟識，其中樓宇的升幅更令人望門輕嘆。即使是香港過去十年的平均通漲率也在3%左右，十年前的100元等於現在的130元，反過來說現在用100元能買到的東西，十年前只需76元就可購買。將時間值加長至二十年、三十年，金錢更是兩倍、三倍的分別。二十年前的一份麥當勞早餐，只需十多元，到了今天卻要近三十元。若果只依賴儲蓄過退休日仔，錢就像一個池子裡的水，自己飲用消耗之餘，更被各國及其銀行這兩大太陽慢慢地蒸發，很快就乾涸。我們能做的是

1. 打通一條河流接入自己池子，這條河流就叫現金流
2. 節約用水

就算不能把池子的水增多，最少也可減慢乾涸速度。

重另一個角度，以機會成本來看，現在的擁有的每一元，以複利回報計在退休後可能增值至五元甚至十元。亦即是說，現在花1元在一些消費品上，很可能等到在退休後會少了10元的駛費、每花1萬元，退休後就少了10萬元用，如此類推。可想而知，花金錢在非必須品上，到退休後會帶來多大損失? 抱有這個想法，你還敢亂花錢嗎? 人生的上半場重要，下半場就不重要嗎?

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後記:

不經不覺兩年過去，隨著每月新資金投入、資本增值及股利收入，淨值由原初的2萬元增加至20萬元，年收息由1,000大元增加至今年14,000大元。往後再將股息再投入，相信未來資產可以一步步提升。還記得早前向太太宣佈今年的股利收入時，太太有些驚訝地回答:「想不到我們也可以做得到」，單看股息收益可能有點偏頗，不過在幾年前華萊士也確實沒想過有這樣一條財務自由之路。亦可看見我們在財商方面的貧乏，在學時期沒有這方面的教育，長輩朋友又沒這方面的知識，如不是工作幾年後發覺依賴薪金沒出路、個人對金錢帶來的安全感比較敏感、加上身處互聯網發達的時代，估計本人還在用死力儲錢，然後就會有理財專家將小弟的財產放到高佣金的投資產品上了。

說到理財，最近得知一對拍拖5年的朋友打算結婚，他們本身沒儲蓄習慣，由於家長要求擺酒而將婚期延至兩年後好讓一對準新人儲蓄，及後更因安排結婚事項時因酒席及金錢問題而最終分手。在為他們感到惋惜，同時華萊士也在這件事上有一些反思。

1. 事實上兩人合共的收入估計在四萬多左右，在香港算不上沒能力儲蓄，可是極低的儲蓄率卻成為婚事的一大阻力。因此平時多儲蓄在面對人生大事結婚生仔買樓時，才能較容易過渡。
2. 另外父母對孩子的理財教育必須提上日程，最起碼要孩子了解儲蓄的作用及重要性。

閱讀筆記：五年人工加四倍

打工仔在財務自由的路上，最少都以打風流工為目標，自不然要不斷學習投資理財的相關知識和買入資產以增加被動收入，不過除了以被動收入買入資產外，不要忘記還有增加主動收入的影響力，尤其在投資初期，被動收入的量比較低，如果主動收入低或儲蓄率太低，對購入資產的速度也有一定影響！不知工作多年的各位，有沒有計算過自己的年平均的加薪幅度呢？儲蓄率又有多少？

閱讀筆記：尋找投資護城河（二）

上一篇閱讀筆記記下了什麼不是護城河，什麼才是競爭優勢護城河與及護城河受到侵蝕。本篇會記下書中的下半部分，包括判斷護城河三步曲、如果在適當時機買進、評價工具公司價值的工具及在何時賣出。

閱讀筆記：尋找投資護城河（一）

這是一本有趣的投資選股的入門書，其主指是如何找尋「更容易長期產生高資本報酬率的企業」，透過投資的公司成長而得到財富的增值。此書沒有大量數據描述，只透過不同公司和產業的興衰作出總結性的觀點，包括四種被誤判的護城河、企業的四種護城河和護城河如何會受到侵蝕。 

儲蓄的意義 + 後記

2015年9月1日 星期二

儲蓄的意義

儲蓄難！尤其對一個「打工仔」來說，能每月有固定的儲蓄是十分難得的事。但人人都說要儲蓄，到底儲蓄為了什麼呢？

還記得工作後第一次出糧，同學都在為自己賺來的錢興奮。而我看著戶口簿中的 HKD 7,994 時，心裡那份徬徨可說是刻骨銘心。

置業兩年經驗談

由於供樓及其他負擔，華萊士近兩年的家庭儲蓄率跌至20%的新低。這個儲蓄比率對希望達成財務自由的小弟來說實在太低，思前想後，從有檢視每月家庭支出。最近決定轉按及減少保險費支出，從而提升儲蓄率。

首次置業的經驗 + 後記

2015年8月28日 星期五
首次置業的經驗
現在的自住樓大概於一年前購入，買入價大約330萬，每月供款大約12,000。現在回想起整個買磚頭的過程，當中多有些地方做得不夠好，使得成本增加不少，籍此分享並檢討一番。

本身住公屋，婚後以平租租了一間朋友的舊式村屋 （只有地下一層200多呎，內有閣樓那種）。 太太懷孕後有感需要較大空間，因此起了買樓的念頭。

舊人新開帳戶

舊帳戶出了點問題多時，終於把心一橫開新帳戶，一切重來。舊文不多，不過也會把一些個人認為有價值的慢慢搬過來。